2026年ADC圈的荒诞笑话
上个月跟一位沪上Biotech创始人吃饭，酒过三巡他掏出手机给我看一张截图。某头部CDMO的产能排期表，他的项目排到了2029年第三季度。
他说，我临床二期数据都出来了，等三年，专利都快过期了。
真的荒诞。
2026年的中国创新药圈，一半的热钱都砸进了ADC赛道。公开数据算，国内目前登记在册的ADC在研项目已经超过190个，是2020年的7.6倍。从大药企到初创Biotech，开口不说个新ADC靶点，都不好意思出门见投资人。
但是你知道吗？全中国符合GMP标准的商业化ADC原液产能，加总起来一年也就能做不到15个批次的III期临床样品。什么概念？相当于整个深圳市全年奶茶销量的万分之一。够不够用？脚趾头都能想明白。
前阵子某科创板拟IPO的ADC企业，折在发审委那一关。投行朋友私下跟我说，核心问题根本不是临床数据不行，是它写的产能保障，只是跟CDMO签的框架协议，没锁定配额。发审委直接问：你做出来的药，去哪里生产？答不上来，直接否了。
很多人现在还在吵哪个靶点更好，ADC的下一个爆点在哪里。没人提产能。就像一群人抢着进电影院，都在抢前排位置，没人管电影院到底有没有那么多座位。
对吧？
卷靶点的本质，是资本避重就轻的偷懒
ADC这个东西，说穿了就是「魔法子弹」，抗体找癌细胞，毒素杀癌细胞，中间连起来。所有人都在说，找对靶点就赢了一半。真的是这样吗？
说实话，靶点哪里有那么多新坑？热门靶点CLDN18.2，光国内就有20多个ADC项目在研，你进去了，就算做出来，怎么杀出来？价格战？
真正的壁垒，根本不在靶点，在生产工艺，在产能。
ADC生产最难的是什么？是偶联均一度，也就是控制DAR值，一个抗体上连几个毒素，多了不行，少了也不行，差一个，毒性和药效差十万八千里。现在国内很多小项目，实验室做出来还行，放大到百升级生产，DAR值的变异系数直接翻三倍，废品率超过40%。相当于你投一个亿做原料，四千万直接倒了。
现在头部CDMO的产能空位是什么价？我听过最夸张的一个事，恒瑞想抢一个100L的ADC偶联反应罐空位，要给CDMO锁三年排他，预付金比这个项目一期临床的总投入还贵两倍。你没看错，贵两倍。
现在本土企业分成两派，一边是荣昌生物这种，早在十年前就砸钱自己建产能，现在手里握了近50%的国内商业化产能，很多小Biotech拿着临床数据找上门，愿意分三成项目权益换产能配额。另一边是大部分Biotech，指望找CDMO代工，省成本快推进，现在全都卡在产能这一步。
这个博弈，像极了二战太平洋战场的岛屿争夺战。所有人都红着眼抢一个个小岛（热门靶点），都想着抢下来就算赢，没人在意自己有没有足够的航母（产能）把部队送上去，守住。你就算抢下了岛，没有后援，照样是人家的战利品。
不过话说回来，资本为什么不投产能？建一个符合标准的ADC商业化工厂，最少要12亿起，从拿地到过GMP，最少要五年，回本还要三五年。现在一级市场的基金，存续期也就七八年，谁愿意等你回本？大家都想投个靶点，做一期临床，转手卖给大药企，赚快钱走人。产能这种重资产脏活累活，没人愿意碰。这不就是避重就轻的偷懒吗？
我接触过好几个创始人，自己都说，这个方向走偏了。现在卷靶点卷得价格都上天，一个靶点转让费从几千万炒到几个亿，其实最后都是给产能打工。
潮水退去，裸泳的人先没坑
对普通从业者来说，这个变化其实早就开始了。
前两年，做ADC靶点筛选的博士，起薪比做工艺的高20%，现在反过来了。国内头部药企招资深ADC工艺工程师，开价比同资历靶点研究员高35%，还挖不到人。为什么？缺口太大了。全中国做符合GMP级ADC生产工艺的人，加起来也就几千人，现在一百多个项目抢，可不就是价高者得吗？
对整个产业链来说，原来做小分子CDMO的企业，这两年砸了几百亿改产线，想蹭ADC的风口。但是你知道吗？改一条符合要求的ADC产线，要过QA、过GMP，光是验证就要两三年，很多中小CDMO砸了一半钱，才发现自己根本过不了洁净环境验证，钱砸进去，水花都没一个。
很多年轻人现在问我，ADC赛道这么卷，还能进吗？我每次都说，别去挤靶点那头了，去做工艺，去做产能，去做质量控制。那边现在还是一片荒地，随便挖挖都是金子。你在靶点那头，一万人抢一个岗位，这边三四个岗位抢一个人。
现在很多项目都在拿「下一个DS-8201」当噱头融资，融到钱就去抢靶点，抢不到就转手卖项目。我就问一句：你手里那张管线图上的ADC项目，到底是能治病的药，还是一张抢产能的占位券？
